国内2018/2019年度新棉产量基本成定局，棉花流通库存在1月末迎来拐点。3—4月是棉花消费旺季，郑棉供需端的弹性变量在于需求端悲观预期能否改观以及国储棉的轮入轮出政策。

ICE棉市数据流动性恢复

根据USDA2月全球产需预测，2018/2019年度全球棉花产量较去年12月下调6.2万吨至2579万吨；全球消费较去年12月下调43.2万吨至2692万吨；全球棉花产小于需121万吨，产需缺口环比减少；全球期末库存较去年12月上调50.2万吨至1644万吨；全球库消比上调2.8个百分点至61%。

值得注意的是，随着印棉上市进入中后期以及2018/2019年度全球产量排名前五中唯一的增产国巴西新棉销售基本完成，全球阶段性供应压力已过。另外，从2018年8月至2019年2月，USDA累计下调2018/2019年度全球消费87万吨，USDA2月月报预测2018/2019年度全球消费2692万吨，同比增加0.77%，增速处于近7年低位。本周五USDA将发布一份综合1月4日至2月14日期间共计6周的美棉出口销售情况报告，前期活跃的美棉销售预计在报告中被体现，ICE棉市数据流动性恢复，投机需求将增加。

国内流通库存1月底迎来拐点

以市场认可度较高的工商库存之和作为流通库存，1月底国内流通库存570万吨，同比增加115万吨，环比减少13万吨，预计之后将继续减少。目前北疆机采棉销售基本完成，南疆手摘棉成本较高，新棉拿货成本上移。1月底港口外棉库存高企，近期内外棉价差拉大打开进口利润窗口，外棉拿货增加，后期预计内外棉价差将收缩，利好国内棉销售。下游开工正在恢复，元宵节后上下游产销将有起色，目前纱厂棉花、棉纱库存均已低于去年同期，织厂成品库存2月上旬去化较好，虽然织厂坯布端库存同比偏高，但下游库存结构继续转好，补库弹性较大。

市场矛盾将逐渐由需求转向远期供应

据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至2月15日，全国累计销售皮棉242.8万吨，其中新疆销售皮棉197.6万吨，销售进度39%，去年同期新疆销售皮棉220.6万吨。3月，新棉销售进入中期，销售压力将减弱。随着中国、美国和印度进入棉花种植周期，全球棉花种植面积将成为主导2019/2020年度全球棉花供需的关键因素，中国储备棉库存处于去库存后期，市场矛盾将逐渐由需求转向远期供应，从而支撑棉价。

总之，当前，新棉拿货成本上移，下游补库弹性较大，原料补库推动现货购销活跃，期现价格或同步上涨，力度大小要看旺季订单情况，届时轧花厂的还款压力和套保压力会逐渐消化，市场矛盾将逐渐由需求转向远期供应。 (作者单位：一德期货)